Spill- og fritidsobligasjoner er solide, sier analysefirmaet

• Gambling News
• 25 August 2024

Til tross for en nylig bølge av nye utstedelser, er gjeld utstedt av kasinoeier Gaming & Leisure Properties (NASDAQ: GLPI) attraktivt.

GimmeCredit-analytiker Kim Noland sa i et nylig notat til kunder at eiendomsinvesteringsfondet (REIT) har hatt en travel sommer på grunn av sitt engasjement i en rekke avtaler som både støtter langsiktig vekst og nødvendiggjør utstedelse av nye obligasjoner. En del av inntekten vil gå til å dekke forfallsgjeld som forfaller den påfølgende måneden.

Sammen med finansieringen av $110 millioner for at Belle of Baton Rouge skal lande, kunngjorde GLPI i juli at de vil låne ut $2,07 milliarder til Bally's (NYSE: BALY) for å hjelpe den regionale kasinooperatøren med å fullføre byggingen av sitt permanente spillanlegg i Chicago, blant annet.

"Tilbudet av byggefinansiering til leietakere har blitt en viktig del av GLPIs vekstinitiativer," skrev Noland. "I tillegg til juli-avtalen, ble det allerede enige om å gi Bally's byggefinansiering for en sportsstadion som kompletterer Ballys spilling Resort i Las Vegas. Mens byggefinansiering er noe mer risikabelt enn de mer vanlige propco/opco-transaksjonene til eksisterende eiendommer, bidrar de høyere renteinntektene til å utvide GLPIs justerte resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortisering (EBITDA). p>

De to største leietakerne til GLPI er Penn Entertainment (NASDAQ: PENN) og Bally's, mens REIT også betjener andre kasinooperatører.

Bally's Rent kan støtte GLPI-obligasjoner

GLPI kunngjorde at de kjøper eiendommen til Bally's Kansas City og Bally's Shreveport for totalt $395 millioner i tillegg til Chicago-finansieringen. 32,2 millioner dollar vil være den totale årlige leien for disse eiendommene, "representerer en innledende kontantkapitaliseringsrate" på 8,2 %.

Dette øker utleiers leieinntekter, og siden de fleste av disse avtalene har rulletrapper som øker leien gradvis over tid, vil det være mer kontantstrøm tilgjengelig for å finansiere GLPIs gjeldsbetjeningsaktiviteter. Videre ble REIT gitt rett til å betale 735 millioner dollar for eiendommen til Bally's Twin River kasino i Lincoln, Rhode Island, innen utgangen av 2026. Det representerer et fall fra kjøpesummen på 771 millioner dollar som tidligere ble diskutert, og hvis avtalen går gjennom, vil REIT tjene ytterligere 58,8 millioner dollar i husleie per år.

Noland sa at selv om finansiering til kunder for å forbedre arenaer som for tiden eies av REITs ikke er den vanlige driftspraksisen i trippelnett-leieavtaler, gir det GLPI og konkurrenter en ny vekstrute.

"Finansielle resultater for andre kvartal inkluderte konsoliderte totalinntekter på $381 millioner (+7%) og justert EBITDA var $340 millioner, en 4,6% økning fra $325 millioner i perioden før," sa GimmeCredit-analytikeren. "Selv om de årlige rentekostnadene har økt til nær 350 millioner dollar (på proforma-basis), er investeringskostnadene beskjedne siden leieavtalene krever at leietakerne vedlikeholder eiendommene."

Rater og kontantstrøm kan styrke GLPI-obligasjoner

Rente svingninger kan ha en innvirkning på REITs, som inkluderer GLPI, eieren av et kasino. Dette forklarer hvorfor konsernet har prestert dårligere de siste årene, og hvorfor noen investorer tror at en reduksjon i lånekostnadene fra Federal Reserve i september vil føre til et oppgang i eiendomsaksjer.

GimmeCredits Noland siterte REITs robuste konkurransefordeler og kontantstrøm i vurderingen av GLPI-gjeld som utløper i 2027 og 2030 som "utkonkurrerende."

“Gaming REIT har god kontantstrømsynlighet; forretningsmodellen drar nytte av høye adgangsbarrierer på grunn av begrenset tilbud og et betydelig regulatorisk miljø for leietakere av spilloperatører,” konkluderte hun. "Mens GLPIs leieinntekter fortsatt er vektet mot PENN (se fersk PENN-rapport datert 21. august), reduserer nyere leietakere som ledende spillselskaper Caesars, Boyd Gaming og Bally risikoen for individuelle leietakers underytelse."